金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济(jì)基接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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