本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。