自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年(ni翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光án)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在(z翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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