申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业 我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词p>

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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