申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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