大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社戊申年是哪一年26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)戊申年是哪一年于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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