来源(yuán)：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观点

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖(nuǎn)主要缘于疫后复(fù)苏(sū)红利驱动，表现为生产恢复推(tuī)动出口形势好转，出行(xíng)需求释放(fàng)催化下游消费回暖。从行业表现看，制造业从去(qù)年四季度(dù)的“量价齐(qí)跌”转向(xiàng)“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库。从景(jǐng)气度(dù)边际表现看，下游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交(jiāo)通运输(shū)、住宿餐饮、房(fáng)地产等线下活动回暖，但距离疫(yì)情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前(qián)看(kàn)，考(kǎo)虑到疫后经济(jì)脉(mài)冲式修复(fù)放缓、海外总需求(qiú)回(huí)落预期(qī)逐步兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　从一(yī)季(jì)度GDP表现看，制(zhì)造业，交通(tōng)运输、房地产(chǎn)等(děng)行业(yè)景(jǐng)气度明显提升，而建筑业景(jǐng)气(qì)度回落(luò)，与(yǔ)年(nián)初(chū)出口数据好(hǎo)转、服务消费快速(sù)恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱(ruò)的特(tè)点相一致。

　　从制(zhì)造业(yè)内部来看，今年3月(yuè)，制(zhì)造业各行业景气度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的(de)“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价(jià)跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于(yú)需求端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进程尚未结束。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行业景气(qì)度表现为(wèi)高(gāo)位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制造(zào)行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关(guān)的酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造(zào)行业(yè)景气度较高，部分行业(yè)表现为“量(liàng)价齐升”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气(qì)度居(jū)中，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。从(cóng)“量”维度(dù)看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子(zi)设备(bèi)。

　　上(shàng)游(yóu)原材料加(jiā)工行(xíng)业景气度改善幅度(dù)最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行业(yè)仍然受(shòu)到价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度(dù)看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消费回(huí)暖和产(chǎn)业升级或是推(tuī)动下一阶(jiē)段经(jīng)济(jì)复苏的(de)主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏主要受(shòu)益于(yú)疫后(hòu)复苏红利驱动。需求方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期(qī)积压的(de)购房、服务消费需(xū)求得以释放；供给方面，国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济(jì)复苏节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱动边(biān)际转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未来海外总需(xū)求回落的预(yù)期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增(zēng)长的线索，大概率来自于消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，一季度居民(mín)收入向(xiàng)上修(xiū)复，消费倾向(xiàng)明显回升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间(jiān)水(shuǐ)平，同(tóng)时信贷(dài)数据指向(xiàng)居民“去杠(gāng)杆”势头缓和(hé)，未来消费回暖的(de)确定性(xìng)进一步增强。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家(jiā)具(jù)、纺服等与出行及地产后周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)可选消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动(dòng)下，汽(qì)车(chē)和(hé)“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增(zēng)强，有望维(wéi)持出口韧性(xìng)；随(suí)着下(xià)游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业(yè)企业盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去库逐步转向被动去库、主动补(bǔ)库，设备投资(zī)需(xū)求有(yǒu)望改善(shàn)，推动(dòng)中游装(zhuāng)备制(zhì)造景(jǐng)气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复力度不及预(yù)期；海(hǎi)外需求超预期(qī)回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦：疫后经济复(fù)苏有哪些(xiē)结构性(xìng)特(tè)征？

　　1.1 制造(zào)业、服务(wù)业是驱动一季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　一季度(dù)我国GDP总量实(shí)现超预期增长，指(zhǐ)向疫后(hòu)复苏背景下，国(guó)内经济企(qǐ)稳回(huí)升。但不同于(yú)海外(wài)国家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国内经(jīng)济转向高质(zhì)量发(fā)展、居(jū)民(mín)前期(qī)“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫后经济复(fù)苏的力量并(bìng)不均衡，行业(yè)分化(huà)特(tè)征明显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面(miàn)，观测当前各行业景气(qì)度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各(gè)行业表现来看，今年一季度制造业(yè)、交通运输业、房地(dì)产业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年(nián)初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲弱(ruò)的情况相一致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为基期(qī)计(jì)算各(gè)年份的(de)复合增速，观察各行业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第一产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速为3.6％，低于去(qù)年四季度(dù)的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速(sù)，与近年(nián)来(lái)加快建设农(nóng)业强国，推进(jìn)农业农村现代化的目标(biāo)有关。

　　今年一(yī)季度(dù)第二产业增加值增(zēng)速(sù)升至(zhì)5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中(zhōng)，制(zhì)造业迎来较快复苏(sū)，增加值增(zēng)速提升至5.9％，高于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)的4.7％，但低(dī)于(yú)2021年(nián)全年增速，与(yǔ)去年下(xià)半年之后外需转(zhuǎn)弱(ruò)、居民商(shāng)品(pǐn)消费(fèi)恢复偏(piān)慢(màn)有(yǒu)关。而建(jiàn)筑业景(jǐng)气度明显回落，增加值增速回落(luò)至1.9％，低于去年四季度(dù)的3.1％，主要(yào)受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今(jīn)年一(yī)季(jì)度第三产业(yè)增加值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫(yì)情前仍存在(zài)产(chǎn)出缺口。其中，受益(yì)于(yú)居民出(chū)行活动恢复，交通运输、仓储和邮政业(yè)增加值增(zēng)速(sù)明显(xiǎn)提升(shēng)，自去(qù)年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年增速(sù)；住宿和餐(cān)饮业增(zēng)加值增速(sù)小(xiǎo)幅回升，尽管(guǎn)高于疫情三年来的平均增速，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益于(yú)新(xīn)房和二手房销(xiāo)售(shòu)回暖，今年(nián)一季度房地产(chǎn)业(yè)增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中下游改善(shàn)幅度好于上游

　　对于(yú)行(xíng)业景气度的观测(cè)，我们采用量（各行业工业增(zēng)加值增速(sù)）与价格（各行(xíng)业工业品价(jià)格增速）分(fēn)别作(zuò)为(wèi)供需(xū)的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主要(yào)行业自2019年以来(lái)的(de)月度数据(jù)，首先将各行业(yè)增加值增速调整(zhěng)为以2019年为基期的复合增(zēng)速，其次(cì)计算2019年(nián)-2023年(nián)3月，每月的增加值(zhí)增速和(hé)PPI增(zēng)速的分位数水平，通过(guò)对(duì)比2022年12月和2023年(nián)3月的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给端(duān)修(xiū)复好于需(xū)求端，行业整体(tǐ)去库进程尚未结束。从行业景气度(dù)边际改善(shàn)情(qíng)况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中(zhōng)游装备(bèi)制造>；；；上游原(yuán)材(cái)料加工，煤炭行业景气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出(chū)行、地产后周期(qī)相关的行业景气度最高，部分行业步(bù)入“量价齐(qí)升”阶段。今年3月(yuè)，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教(jiào)娱乐(lè)的(de)量价分位数水(shuǐ)平均处在高景气度区间，烟草、家具(jù)制造行(xíng)业也呈现“量价齐升(shēng)”的特征(zhēng)；食(shí)品制造景气度有所回落，农副(fù)加工行业表现为(wèi)“量价齐跌”，食品制(zhì)造(zào)行业(yè)表现为“量升(shēng)价跌”，二(èr)者价(jià)格下跌主要与高库存水平有关(guān)，今年2月，库存同(tóng)比均处在2016年以来90％以(yǐ)上(shàng)分(fēn)位(wèi)数水平；而随着防疫需求(qiú)的降(jiàng)温，医药制造业(yè)景气度(dù)有所(suǒ)回落，表(biǎo)现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度居中，均表现为“量升价跌(diē)”。一方面(miàn)与(yǔ)原(yuán)材料成本下(xià)跌有关，另一方面，也与年初外需表(biǎo)现好(hǎo)于内(nèi)需，部分行业仍在去(qù)库进(jìn)程有关。其中，电气(qì)机械、专(zhuān)用(yòng)设(shè)备、运输设备工(gōng)业增加值增速改善幅度最大(dà)，受益于国内产(chǎn)业升级(jí)、出口优势(shì)带来(lái)的(de)韧性驱动；其(qí)次是汽车制造、金属制品(pǐn)，改善幅度最弱的是(shì)通用(yòng)设备(bèi)、电子设备(bèi)，与房(fáng)地产新开工强(qiáng)度较弱、消费电子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上(shàng)游原材料加工行业景气度改善(shàn)幅度偏弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善(shàn)幅度(dù)最大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以来70％分位数水平，但受全(quán)球大宗商品下行(xíng)周(zhōu)期影响(xiǎng)，价格依旧承压(yā)；随着年初建筑业(yè)施(shī)工回(huí)暖，相关(guān)的黑色(sè)金属、非金属制(zhì)品景(jǐng)气度(dù)提升，但(dàn)由于(yú)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格仍处在下(xià)跌区间，拖累(lèi)整体盈利水平；石化链条行业(yè)生产(chǎn)水平普(pǔ)遍(biàn)回暖(nuǎn)，但分位(wèi)数水平仍处在50％以下的景气(qì)度(dù)偏低区间，今年由于能(néng)源(yuán)危机缓解，产品价(jià)格相较去年同期也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开(kāi)采景气(qì)度仍处(chù)在高(gāo)位，但出现边际放缓，生产及(jí)价格水平同步回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处(chù)在(zài)2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和(hé)产业(yè)升级或是推动下一(yī)阶(jiē)段经济复苏的主线(xiàn)

　　一季(jì)度，国内经(jīng)济复苏(sū)主要受益(yì)于疫(yì)后复苏(sū)红利(lì)。一(yī)方(fāng)面(miàn)，消费场(chǎng)景恢复后，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购房、服务性需求得(dé)以释放；另一方面，国(guó)内复工复产加快推(tuī)进(jìn)，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有(yǒu)所放缓，指向疫后红利释放(fàng)效果转弱，随着未来(lái)海外总(zǒng)需求(qiú)回落的(de)预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续驱动国内经(jīng)济增长的线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入提升和消(xiāo)费意愿改善，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的(de)确定性(xìng)进(jìn)一步增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务(wù)消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可(kě)选(xuǎn)消费景气度均有望提升。

　　从一季度居民收入和消费(fèi)数据看，居民(mín)收入增速提升(shēng)，消费(fèi)倾(qīng)向开始(shǐ)回升，已经高于(yú)2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平。以2019年为(wèi)基期的复合增(zēng)速看(kàn)，今年一季度，全国居民人(rén)均可支配收入增速(sù)提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去(qù)年四季度的3.0％。一季度(dù)居民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期均(jūn)值(zhí)60.9％，但距离(lí)2019年同期(qī)的65.2％仍有一(yī)定差距。未(wèi)来(lái)随着服务业恢复持(chí)续向(xiàng)好，有(yǒu)望带(dài)动相关就业岗(gǎng)位加快恢复(fù)，进一步提振居民消费意(yì)愿(yuàn)。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资(zī)信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居(jū)民储蓄意愿有(yǒu)所减弱(ruò)，“去(qù)杠杆”势头缓(huǎn)和。从存款数(shù)据(jù)看，3月(yuè)居民新增存款同(tóng)比(bǐ)增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿(yì)元的(de)月均同比增量。从贷款数据看，3月居(jū)民部门新增净(jìng)融资同比(bǐ)多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷(dài)同比多增(zēng)2246亿元(yuán)，中长期信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿元(yuán)。居(jū)民部门新增净融资连续(xù)2个月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期(qī特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)可(kě)能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠杆(gān)”势头开始放缓。今年(nián)第一季度城(chéng)镇储户问卷(juǎn)调(diào)查结果显示(shì)，倾向于“更多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季度(dù)减少3.8个百分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消(xiāo)费”和“更多投资”的居民分(fēn)别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同(tóng)样(yàng)也指向(xiàng)居民储蓄(xù)意愿(yuàn)降低、消费和投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车(chē)和“新三样(yàng)”产品出口优势增(zēng)强，以及相关行业设备投资更新，有望推动中游装(zhuāng)备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一(yī)季(jì)度国内(nèi)出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加快推进外(wài)，也(yě)受益于(yú)RCEP政策红利持续释放(fàng)，以及汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增强(qiáng)。今年在海外总需求(qiú)回落(luò)背景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家贸易往来加(jiā)强、以及新能源产品优(yōu)势强化(huà)，有(yǒu)望维持装备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业盈利下滑(huá)和(hé)库存高位(wèi)，对制造业(yè)投资扩(kuò)产造(zào)成一定压力(lì)。但随着下游(yóu)消费稳步修(xiū)复、二季度(dù)PPI同比触(chù)底回升，制造(zào)业企业盈利有望向上修复。目前看(kàn)，电气(qì)机械等装备制造业去库进程已(yǐ)进入下(xià)半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库(kù)存增速呈现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库，设备投资(zī)需求将随之提(tí)升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各(gè)国国债收(shōu)益率多数(shù)上行

　　美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较(jiào)上周下行2BP，实际收(shōu)益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周(zhōu)末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行2BP至0.48％（截(jié)至4月(yuè)20日），英(yīng)国10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差(chà)收窄。本周美国10年期和2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企业期权调整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美国(guó)高收(shōu)益(yì)债期(qī)权(quán)调整利差较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧(ōu)洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富(fù)时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌，标普(pǔ)500、道(dào)琼斯工业指数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西(xī)兰标普50、日(rì)经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合(hé)指数、上证指(zhǐ)数(shù)、恒(héng)生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观察：美欧加(jiā)息步伐(fá)或(huò)将继续

　　4月19日(rì)，美联储(chǔ)褐皮书公(gōng)布(bù)，显示近(jìn)几周美国经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活(huó)动放缓，信贷渠道变窄。褐(hè)皮书(shū)称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出(chū)在(zài)不确定性增加和对流动性(xìng)的(de)担忧(yōu)加(jiā)剧之际，银(yín)行收紧了贷款标(biāo)准(zhǔn)。近期美国总体物价水平温和上升，但价格(gé)上涨速度或有所放(fàng)缓。

　　美(měi)联(lián)储官员表示(shì)为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将继续(xù)。4月21日(rì)，美联储哈(hā)克称，需要进一步(bù)收紧政策来应对高通胀(zhàng)，加息(xī)结束后美联储将需(xū)要在一段时(shí)间内维(wéi)持(chí)利率稳定。同日美联储梅斯特表(biǎo)示，预计今(jīn)年货币政策将需要进一步进入限制性区(qū)域，终端利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和金融形势(shì)的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策(cè)会议纪要公布，绝大(dà)多数(shù)委员同意将利率上(shàng)调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在降(jiàng)低通胀(zhàng)方面仍(réng)有一(yī)段(duàn)路要走，一些(xiē)委员认为整体(tǐ)而言通胀风险倾(qīng)向于上行(xíng)。金融市场紧(jǐn)张局势(shì)被视为经济(jì)和通胀前景重(zhòng)大不(bù)确定性的(de)来源。然而(ér)除非形(xíng)势(shì)显著恶(è)化(huà)，否则金(jīn)融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管理委员会对通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶(yé)伦强调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和(hé)欧洲议会通过了(le)一项临时政治协(xié)议，就涉及430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致(zhì)。法案目标是到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧元资(zī)金提振半导体(tǐ)行业(yè)，以将欧盟占(zhàn)全球半导体(tǐ)制造市场的(de)份额从(cóng)10％提升至至少20％；大幅提升芯(xīn)片(piàn)制(zhì)造(zào)工艺，建立欧盟的(de)半导(dǎo)体供应链，并与(yǔ)美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众(zhòng)议院议长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正在推(tuī)出(chū)一份债务上限相关立(lì)法措施。白宫(gōng)需(xū)要开(kāi)始就债务上(shàng)限进行谈判；众议(yì)院共和党希(xī)望提高债(zhài)务上限并削(xuē)减支(zhī)出；正在(zài)推出(chū)一份(fèn)债务(wù)上限相关立法措(cuò)施；债务法案将设(shè)法收回未使(shǐ)用的防疫资金用于日常开支；法案将(jiāng)减(jiǎn)少对国(guó)税局的拨(bō)款，并(bìng)结束绿(lǜ)色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)就中美关系发(fā)表讲话，表(biǎo)明美国无意(yì)与(yǔ)中国(guó)脱钩(gōu)，但未(wèi)来仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶(yé)伦宣称(chēng)，任何(hé)与中(zhōng)国脱钩的努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性(xìng)和公平的经济关系”。但(dàn)“当美(měi)国利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安全，即使(shǐ)以牺牲中(zhōng)美关系为(wèi)代(dài)价。在国际关(guān)系中，耶伦(lún)表示(shì)美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问(wèn)题”，比如帮助面临债务问题的新兴市(shì)场(chǎng)和发展中(zhōng)国家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价(jià)环比(bǐ)上涨(zhǎng)

　　原油价格环(huán)比上(shàng)涨，环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转(zhuǎn)正，由(yóu)上月(yuè)的-4.54％转正(zhèng)为本月的(de)10.06％，最新月度(dù)均(jūn)价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原油(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨7.14％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨，铜、铝库存同(tóng)比下降。2023年4月以来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅(fú)相对上月(yuè)扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比(bǐ)下(xià)降10.57％，降(jiàng)幅(fú)缩(suō)窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环(huán)比上(shàng)升，螺纹(wén)钢(gāng)价格环(huán)比下跌，库存同比下降

　　水泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)升。4月以来，全国水泥(ní)价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点(diǎn)。华(huá)北、东北、华东、中南(nán)、西(xī)北以(yǐ)及西(xī)南各(gè)区价格(gé)指数(shù)环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降，钢(gāng)坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来，螺纹(wén)钢价格(gé)环(huán)比由正转负，环(huán)比(bǐ)由上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游(yóu)：商品房成(chéng)交面积增幅缩(suō)窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积(jī)增幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中(zhōng)，一(yī)线、二线、三线城市商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度(dù)分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百(bǎi)分点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月(yuè)以来，百城(chéng)土地供(gōng)应面积同比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比增速(sù)为-0.12％，上(shàng)月(yuè)为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌(diē)，水果价格上涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪(zhū)肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌(diē)幅相对上月扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用(yòng)车日均零售销(xiāo)量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个(gè)百分点。批(pī)发(fā)销量同(tóng)比增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动(dòng)性：货币(bì)市(shì)场利(lì)率趋势(shì)分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货币(bì)市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，R001较上(shàng)月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率较(jiào)上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企(qǐ)业债(zhài)利(lì)率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委强调提(tí)振消费持续回升的(de)动力(lì)；国(guó)资(zī)委强调着力发展战略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)

　　4月19日，国家(jiā)发展改革委举(jǔ)行4月份(fèn)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，强调要提振消费持续回升的动力。接下来将重点做好四方面工作：一(yī)是，研究起草关(guān)于恢复和扩(kuò)大消费的政策文件，围特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗绕大宗消(xiāo)费、服(fú)务消费、农村消费等重点领域；二是，下大力气稳定汽(qì)车消费，大力推动新能(néng)源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方面(miàn)优化就业、收入分配和(hé)消费全链条(tiáo)良性循环促进机(jī)制(zhì)；四是(shì)，研究制定关于营(yíng)造放心消(xiāo)费(fèi)环境的(de)政策(cè)文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩(kuò)大会议，强调推(tuī)动国资央企着力(lì)发(fā)展实体经济特别是(shì)战略性新(xīn)兴产业。会议认为，要更(gèng)好(hǎo)推动(dòng)国资央企(qǐ)在中国(guó)式(shì)现代化新征(zhēng)程中走在前列，着(zhe)力(lì)提(tí)升科技自立(lì)自强水平，提升(shēng)自主创新(xīn)能力(lì)；着力发展实体经济特别是战略性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进现(xiàn)代(dài)化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国(guó)企改革(gé)深(shēn)化提升(shēng)行(xíng)动(dòng)组织实(shí)施，高水平(píng)参(cān)与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发布会介绍一(yī)季度工业和信息(xī)化发展状况，表(biǎo)示下(xià)一步将制定实施重(zhòng)点(diǎn)行业稳增长的工(gōng)作方案。一是营造(zào)良好产业发展环(huán)境，落(luò)实落细稳(wěn)增(zēng)长政(zhèng)策举措，抓实抓细部省协作(zuò)、部门协同；二(èr)是推(tuī)动出(chū)口保稳提质，加大对制造业(yè)外贸企业的支持力度，配合有(yǒu)关部门(mén)落实好稳外贸政策举措；三是(shì)促(cù)进内(nèi)需(xū)加快恢(huī)复，以高质量(liàng)供(gōng)给(gěi)促进消费；四是持续增强发(fā)展动能，加快战略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国(guó)内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗