文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日，国(guó)家统计局发布4月全国(guó)规(guī)模以上工(gōng)业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业营业(yè)收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累(lèi)计同比增(zēng)速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅(fú)小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速的下探(tàn)幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业(yè)利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业企业(yè)利(lì)润爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数fèn)相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较大；中游(yóu)原(yuán)材料加工业和装备制造业的利润(rùn)增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企业利润增速的(de)主要拖累，中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)利(lì)润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格水平(píng)、内部(bù)需求(qiú)、外(wài)部需求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游行业(yè)内部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速(sù)爬升的(de)行(xíng)业(yè)进一步(bù)增多；二，营业(yè)收入增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)回升的主(zhǔ)要(yào)拉动力。按当月利润(rùn)增速(sù)计(jì)算，4月份表现较好的行业(yè)主要有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通(tōng)用设(shè)备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核(hé)心观点：武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润(rùn)增速由正转负(fù)的原因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行(xíng)，但(dàn)本(běn)轮(lún)工业企业利润累计增速的下(xià)探幅(fú)度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严重制约(yuē)工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业利润累计增速出(chū)现(xiàn)回升，其他13个行业(yè)的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其中回落(luò)幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿采选(xuǎn)、造(zào)纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工业企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企业(yè)累计每百(bǎi)元营(yíng)业收入中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货(huò)周(zhōu)转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类(lèi)型(xíng)来看，外商及港澳台(tái)商和私营企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份(fèn)制企业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业(yè)和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行(xíng)业(yè)的利(lì)润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选(xuǎn)业(yè)、废物资源综合利用的(de)增速为负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工业和装备制造业(yè)的(de)利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加(jiā)工(gōng)业的(de)利(lì)润增速均为负，尽管与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，利润增(zēng)速(sù)跌(diē)幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业利润增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装备制造业利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空(kōng)航天、电气机(jī)械及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅延(yán)续上(shàng)个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于(yú)国内汽车(chē)销(xiāo)售量的提升和汽(qì)车产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽车制造业(yè)的利(lì)润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数(shù)较(jiào)低，汽(qì)车(chē)制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃(rán)料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信(xìn)和电(diàn)子设(shè)备跌(diē)幅收(shōu)窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航(háng)天、电气机械及器(qì)材制造(zào)增幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部(bù)需(xū)求同时走(zǒu)弱的(de)情(qíng)况下(xià)，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)乏力，文(wén)教工(gōng)美(měi)体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等多个行业的利(lì)润(rùn)增速跌幅(fú)放缓，但依然为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格(gé)水(shuǐ)平、内部(bù)需(xū)求(qiú)、外部(bù)需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游行业的(de)利润增速向上爬坡(pō)的(de)节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌(diē)幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和(hé)印刷和记(jì)录(lù)媒介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略(lüè)有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保持高(gāo)位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机械和设(shè)备修(xiū)理(lǐ)、电力热(rè)力利(lì)润(rùn)增速相对较高，燃(rán)气生产和供(gōng)应利(lì)润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。其中机(jī)械和设备(bèi)修(xiū)理(lǐ)利润累计增(zēng)速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然(rán)保持(chí)高速(sù)增长(zhǎng)，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业(yè)利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入(rù)增速(sù)由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望(wàng)继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其(qí)他运输(shū)设备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水(shuǐ)的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们(men)在(zài)《今(jīn)年工业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言，当前(qián)正处于(yú)第6次(cì)工业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如果按最近两(liǎng)次探底历史来演(yǎn)绎的话，至(zhì)少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计(jì)工业企业利润增速转正最早也(yě)需等(děng)到四季度。目前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企(qǐ)业(yè)的产能利用(yòng)率持续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业成本高居不下(xià)导致的内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速反弹速(sù)度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上(shàng)内(nèi)容来自于(yú)2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显回升——2023年(nián)4月工业企业利润(rùn)分(fēn)析》报告，报告作者张静(jìng)静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数