昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(c钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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