作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

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　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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