5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半(bàn)导体行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二(èr)是(shì)下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维(wéi)度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲涨的(de)原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震(zhè乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲n)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚(jiān)实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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