金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(q东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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