核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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