作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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