北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率上(shàng)升9.60手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州"美非农(nóng)数据超预期！贵金属急跌，调整期开启？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506073905493.jpg">

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他(tā)劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和(hé)回落的情况下(xià)，美元实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布(bù)会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风(fēng)波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预(yù)期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复(fù)上行趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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