大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(sh离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性è)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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