5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于abo文是什么意思 abo文是谁发明的老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务abo文是什么意思 abo文是谁发明的体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海abo文是什么意思 abo文是谁发明的泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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