财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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