作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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