近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降(j传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些iàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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