四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(shí)体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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