美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市(shì现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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