私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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