财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiā每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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