财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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