5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这(zhè)一(yī)“中(zhōng)特估”主题(tí)的(de)追捧力(lì)度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估(gū)值方式等问题(tí)成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中(zhōng)特(tè)估”这(zhè)些(xiē)焦点问(wèn)题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国(guó)央(yāng)企主题基金发行，市场对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日就有(yǒu)3只央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)堆上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素的(de)，近期银(yín)行股大涨的(de)一个催化(huà)因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行(xíng)，和诸多主题基金的申(shēn)报发(fā)行，我(wǒ)认为(wèi)确实会成(chéng)为引爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可(kě)能(néng)独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投资部(bù)基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期密集(jí)申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及(jí)“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科(kē)技(jì)引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金申报和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市场带来(lái)增量(liàng)资金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基金(jīn)积(jī)极布局央国(guó)企(qǐ)主题基(jī)金，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与到央国(guó)企投资。另(lìng)一方面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性(xìng)行(xíng)情明显，中特估(gū)和(hé)人工智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期(qī)热(rè)门(mén)赛(sài)道股冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目(mù)前(qián)重点关注(zhù)三大(dà)行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大行(xíng)业主要(yào)是央企(qǐ)或地(dì)方(fāng)国资所(suǒ)在的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身基本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大的向上变化的机会(huì)，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格(gé)的(de)下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国有企业改革的(de)推进，大(dà)概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是(shì)非常基本面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这(zhè)波中特估的(de)投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)重视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也(yě)就是(shì)今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的(de)机会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于(yú)顶层设计(jì)对国央经营管理价(jià)值导向变化，我们判断经营成果随(suí)之改(gǎi)变是(shì)一个慢(màn)变量(liàng)，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正向变化的(de)个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持有股票市(shì)值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披(pī)露(lù)的持(chí)仓(cāng)中，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏股主动型基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的(de)市(shì)值(zhí)占2022年末(mò)股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一(yī)季度超过30％的偏股主动(dòng)型基(jī)金主动加仓了(le)“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据(jù)统计也(yě)显示，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股(gǔ)型公募基(jī)金对港股央国企(qǐ)的持股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的股票库(kù)

　　可(kě)以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响(xiǎng)基金公(gōng)司的投研，落实到日(rì)常的投研流(liú)程(chéng)和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公司(sī)在加大(dà)投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)固(gù)定思维，需(xū)要(yào)实(shí)地考察国央企，并且(qiě)需要(yào)利用当(dāng)前国央(yāng)企(qǐ)愿意交流(liú)的契(qì)机，多花精力(lì)去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库(kù)，并(bìng)进行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察(chá)其(qí)实地(dì)调研的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋势(shì)和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首先要认识(shí)市场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持续发展能(néng)力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具(jù)有时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导向的估(gū)值(zhí)体系(xì)，而不是简单套(tào)用(yòng)国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到(dào)的行业(yè)和公司，一直(zhí)在发生的(de)变化。”万家基(jī)金经理章恒(héng)表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的(de)机(jī)会的。同时(shí)，随着时局的变化，也(yě)在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系是资(zī)本市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并(bìng)针对原有的(de)估值体系进行改造，以适应现实(shí)的需要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第一位的工作，合理设(shè)置(zhì)指标也非(fēi)常重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实施是最终(zhōng)该体系(xì)能否具备长(zhǎng)期价值的基(jī)础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认(rèn)知(zhī)误区，市场化(huà)认可是(shì)基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价(jià)值与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企发展(zhǎn)要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公共责任(rèn)等。而(ér)这些都(dōu)应该考虑(lǜ)进估值体系(xì)之中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国央(yāng)企的(de)估值方式要充(chōng)分(fēn)体现企业的(de)社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)形成了初步的(de)企业(yè)社会(huì)价值(zhí)评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估值(zhí)体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言，近(jìn)年来(l坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ái)国资委指导(dǎo)国内团(tuán)队对于(yú)中(zhōng)国特(tè)色ESG披(pī)露(lù)与评价(jià)体系(xì)不(bù)断探索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳(wěn)定的(de)现金(jīn)流、持(chí)续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在(zài)价值(zhí)的积(jī)极作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策略构(gòu)建(jiàn)等(děng)实务(wù)工作中，都有成熟(shú)的(de)量(liàng)化指标可以使(shǐ)用，包括净资(zī)产收(shōu)益率、营业现金比(bǐ)率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金(jīn)经理李欣(xīn)更细致分析在估值思(sī)维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡(héng)量(liàng)、全要素成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策(cè)优惠(huì)、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞争力(lì)和可持续发展等各(gè)种因素与企业价(jià)值的(de)关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论(lùn)和估值判(pàn)断的变化，都是为了更好地适应中国的(de)市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚(shàng)没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用