财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南王宝强学历，王宝强不是84年的吗的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京王宝强学历，王宝强不是84年的吗酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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