作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人g>

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。