昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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