私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资产(ch防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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