银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落(lu德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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