5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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