财联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(z爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解hǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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