私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私(sī)募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(zī)者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风(fēn2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据g)险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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