国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决(jué)议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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