申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在1绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多00％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的1绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多16家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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