财联(lián)社5月18日(rì)讯（编辑 史正(zhèng)丞）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这(zhè)次事件(jiàn)有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无(wú)法树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔(péi)付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中东和非洲(zhōu)地区(qū)的信贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三(sān)在(zài)官(guān)网发布公告称，由11家买(mǎi)方(fāng)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴机(jī)构、卖方银(yín)行和做市(shì)商组成(chéng)的委员会一致(zhì)投票通过了上(shàng)述决(jué)议。值得一提(tí)的是，瑞(ruì)信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有出现在(zài)投票的(de)清单上(shàng)。

　　具体来说(shuō)，提(tí)出这个问题的市(shì)场参与者认为(wèi)，AT1债券(quàn)应(yīng)该与CDS合约所依据的参考债券（次(cì)级债）具(jù)有同等(děng)地位，并以(yǐ)一份2020年到(dào)期的(de)瑞(ruì)信(xìn)英镑次级债作为标准参考(kǎo)债务(wù)。

　　对(duì)此，委员会首先一致裁定，并没有发生(shēng)“政府干预的(de)信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名条款和担保条件，次级债的持有人是相较于AT1债券的(de)优先债权人。同(tóng)时在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券定义(yì)了“排除义务”。周三的文件(jiàn)中(zhōng)，决策委员会没有对(duì)AT1债券是否(fǒu)构成借款资(zī)金做出任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中旬(xún)的紧急(jí)交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美(měi)元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此举也(yě)引发了大量(liàng)此类(lèi)债券持有人(rén)的诉讼。一(yī)些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔(péi)付。

　　作(zuò)为(wèi)金融市(shì)场较为常(cháng)见的(de)金融衍生品，信贷违约掉期的(de)作用(yòng)是(shì)在信贷(dài)事件（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买(mǎi)方可以向卖方索赔(péi)，索赔的金(jīn)额通常等于参考资产的面值减去违约(yuē)后(hòu)的市场价值(zhí)。各(gè)个区域的(de)信贷衍生(shēng)品决(jué)定委员会(huì)，负(fù)责决定(dìng)在这(zhè)个地区是否发生了信(xìn)贷衍生品合约中(zhōng)定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根据存管(guǎn)信托(tuō)和清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数(shù)据(jù)并未区分优先(xiān)级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周(zhōu)，瑞银公布了接手瑞信的最新评估。在本周二(èr)提交给(gěi)美国SEC的监管文(wén)件中(zhōng)，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急(jí)接手瑞信(xìn)预(yù)计(jì)将造成170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失将会(huì)由(yóu)一(yī)笔“负347.77亿美元”的商誉(yù)覆盖(gài)，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际(jì)价(jià)值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不(bù)宜收购”的决定(dìng)，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政府(fǔ)的(de)要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并(bìng)交易完成(chéng)后加(jiā)入瑞(ruì)银集团的董事会，同时在(zài)“可预见(jiàn)的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍(réng)将独立运营。

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