上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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