5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。以中证全指(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么zhǐ)半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等方(fāng)面存(cún)在差(chà)距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和(hé)份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了(le)新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品的突(tū)破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点公司的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的(de)周圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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