金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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