5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

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　　基本面持续改(gǎi)善八千米多少公里ng>

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02八千米多少公里ng>

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十八千米多少公里(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。