金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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