上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票(piào)及(jí)其可转日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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