作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ong>一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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