5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(b1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面èi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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