5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出(chū)台，三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

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