财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)谢霆锋资产有百亿吗低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(j谢霆锋资产有百亿吗īng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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