财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相(x魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了iāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月2魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了5日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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