5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康(kān抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠g)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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