来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ong>“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。